陶氏化学公司展示美国工业如何融入全球化

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2018-10-11

据英国《经济学人》报道,一个美国工业冠军如何在全球化盛行、投资者没有的长久耐心的时代取得成功一些观察人士认为这是不可能的了。 他们控诉道,这个世界太肮脏、太不公平。

也许他们应该看看陶氏化学公司。

这家1897年成立于密歇根的企业,通过不懈努力,在120年后登上业界金字塔。 可能在今年年底,陶氏会完成与老牌对手杜邦预计价值1300亿美元的合并工作,那时,它将成为全球销售额第一的化工企业。 这家新的大企业会不断变化——它计划在2018-19年分裂成三个专业企业。

“新陶氏”将专注于向汽车业、建筑业和包装业销售化学制品。 另两家规模较小的企业将主要集中在农业和电子工业。 在陶氏分裂成三家公司前购入股票,时机非常好。 从事化工行业就像在一大桶硫酸里游泳。 1996年,这个行业最大的20家公司如今只有4家还排在前20。 一些公司解散了,如英国的ICI公司。

最近一次惊人的破产是在2009年,利安德巴塞尔公司拖欠了240亿美元债务。

未来很可能还有破产的。

这个行业很残酷。 在过去的20年里,它的客户巩固并提升了他们的议价能力。 例如,消费品和汽车企业完成了价值16万亿美元的合并。

工业原料比如石油和天然气的价格攀升。

化工业是资本密集型的:一个“裂解机”或石化厂要花费20亿美元或更多,而且要建造很多年。 另外,私营企业必须与中国和中东的国有企业竞争,而对手拥有补贴贷款和原材料。 "align=middlesrc="http:///industry/UploadFiles_3567/201706/"width=600height=355>这就是陶氏的老板安德鲁·利伟诚(AndrewLiveris)在2004年接手公司时面临的情形。

从那以后,这家公司陆续犯了些大错误。 金融危机后,在2009年,它因资金管理不善而不得不减少分红(为1997年来首次)。 不过,有三项举措保持了其基本业务的竞争力。

首先,陶氏毅然决然地改组业务结构,抛弃利润较低的业务,包括其经营了百年的氯业务,收购有进入壁垒的专项业务。

在新陶氏形成后,它将有500亿美元的销售额,从2004年算起,其买卖的公司的总销售额达到了400亿美元。

第二,陶氏努力了解客户和化工行业。 它围绕客户类别进行改组,促进研发以想出新方法来服务客户。

以汽车行业为例,陶氏以前向该行业供应橡胶与聚苯乙烯。 现在它向汽车制造商售卖昂贵的吸音泡沫。

每年推出有5000个产品,是十年前的两倍。

第三,大量投资工厂来降低成本。

陶氏在西哥湾海岸的投资80亿美元建厨房,那里能获得廉价的页岩气。 它与阿拉伯-美国石油公司合资40亿美元在沙特阿拉伯创办了一家合资企业。 阿美石油公司是国家石油企业,陶氏可以利用它获得廉价的石油。

陶氏的一些股东和化工业一样难对付。

2014年,一个叫“第三点”的激进基金攻击了陶氏,要求它自行宣布破产。

陶氏把13个董事会席位中的两个给了它。 此后,每当第三点威胁陶氏的时候,陶氏创造了稳定的收入并加速了其重塑。

利伟诚表示,他学会了“双重视域”,一只眼睛盯着一到两年内的股市前景,另一只盯着更长远的阶段——十年或者更久,这是裂解机和研发项目能勉强维持门面的时间。 保持偏执投资者看到了陶氏的努力的结果:毛利率上升,资本回报率较低——部分原因是超支收购。

市场研究机构AlembicGlobal的哈森·阿迈德(HassanAhmed)指出,随着墨西哥湾和沙特的项目在接下来的两年里投入生产,利润预期将上涨。 在与杜邦合并之后,陶氏的回报率将会超过15%,让它跻身业界前列。 在过去十年里,陶氏股价也已跟上标准普尔500指数,现金流也是谷歌的母公司Alphabet的好几倍。 陶氏也证明了企业成功对员工和股东都有裨益。 很大程度上,由于购销业务不同,员工流动率一直居高不下:三分之一的员工是在过去五年里加入的。

自1996以来,员工人数增加了五分之一,达到56000人,其中大约一半的人在美国。

另一个要看的量度是“劳动份额”,或者企业总现金流中花在工资发放上的比重,而不是再投资或给股东的股息和回购。

纵观美国企业,用于支付劳工的现金的比重明显下降。 从1996年起,陶氏的这个比重持平,在50%左右。

其工资账单绝对值已飙升(见图表)。 如果陶氏树立的榜样有非议之处,那就是合并可能会让消费者蒙受损失。

陶氏或许会哄抬价格。 然而,这种风险最有可能发生在农业化学制品领域,而不是新陶氏将专注的工业化学领域。

反垄断监管机构很有可能会允许陶氏收购杜邦。

化工企业决不能高枕无忧。 美国的汽车销量正在下降,这可能会影响需求。

中国的两大巨头,中国化工和中化集团,可能很快就要合并,最终威胁到他们更有经验的西方竞争对手。

这个循环尚未结束:汽油价格上升,会影响石油价格,损害陶氏的利润率。

不过,在过去五年里,化工业的资本基础仅增长1%:各家企业在开发新产能方面很自律。

西方企业学会不断适应。

陶氏的教训是,美国工业企业能够在边界开放、资本流动的体制里取得成功。 这虽不易,却有可能。

利伟诚领导着特朗普总统的制造业咨询委员会,他应该要传递这个信息。 关键词:陶氏化学,美国工业[责任编辑:王靓莹]。